高資本投入可再生能源或限制發電公司去杠桿?
            發布者:admin | 來源:久期財經 | 0評論 | 970查看 | 2020-09-23 16:33:31    

            9月22日,惠譽報告稱,隨著中國發電公司加大對可再生能源的投資,它們的杠桿率將在2020年保持高位,這將抵消燃料成本下降帶來的更高利潤率。


            由于全國電力需求下降1.3%,大多數惠譽評級的中國發電公司在2020年上半年因利用率降低而導致收入下降。2020年上半年,全國平均使用小時數比去年同期減少了107個小時,而調度優先級較低的火電的使用小時數減少了119個小時。


            從中期來看,火力發電廠的利用小時數很可能面臨更大的壓力,因為它們面臨來自可再生能源發電的日益激烈的競爭,其中包括中國長江三峽集團有限公司(China Three Gorges Corporation,簡稱“三峽集團“,A+/穩定)的白鶴灘和烏東德水電站的投產。


            然而,由于煤炭價格下跌,多數發電公司2020年上半年的EBIT高于2019年上半年。惠譽預計,由于向可再生能源發電的轉變,煤炭價格在中期內將保持低位,盡管短期內會有所波動。這將支持發電公司在電價和單位燃料成本之間的點火價差,盡管點火價差的擴大將被市場交易量上升帶來的潛在可實現電價下降部分抵消。


            2020年上半年,中國市場的交易電量同比增長5.9%至1202.4TWh,占總用電量的35.8%,高于2020年一季度25.7%的份額。所有惠譽評級的發電廠都在市場交易機制下出售更多電力以推動銷量,這給它們已實現的燃煤發電電價帶來了下行壓力。


            惠譽對排名前五的國有發電企業中的三家的評級為:中國華能集團公司(China Huaneng Group Co.,Ltd,簡稱“中國華能”,A/穩定)、中國華電集團有限公司(China Huadian Corporation Ltd,簡稱“中國華電”,A/穩定)和國家電力投資集團有限公司(State Power Investment Corporation Limited,簡稱“國家電投”,A/穩定)。由于可再生能源投資的加速,這三家公司在2020年上半年增加了資本支出。這些投資是為了改善它們的燃料混合,并確保在2020年底的最后期限前獲得風力發電補貼。


            截至2019年底,火電占中國華能、中國華電和國家電投總發電容量的比重分別為72%、71%和55%。可再生能源領域資本支出的增加降低了中長期煤炭價格波動帶來的風險,但也推高了它們的債務水平。


            浙江省能源集團有限公司(Zhejiang Provincial Energy Group Company Ltd.,簡稱“浙能集團”,A/穩定)2020年上半年的資本支出同比增長135%,是惠譽評級的發電公司中增速最快的;廣東省能源集團有限公司(Guangdong Energy Group Co.,Ltd.,簡稱“廣東能源集團”,A/穩定)緊隨其后,資本支出同比增長92.8%。在兩家公司的燃料組合中,燃煤發電占主導地位。它們在風力發電方面進行了大量投資,而浙能集團也在燃料補充站方面進行了投資。較高的資本支出將導致浙能集團和廣東能源集團在中短期內的自由現金流為負,這將限制其信貸指標的改善,盡管EBITDA可能因為煤炭成本的降低和高利潤可再生能源發電的更大貢獻而上升。

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